而福耀在美国、俄罗斯和德国等地的工厂可以保证特斯拉的全球需求,估值方面西部水泥表现也弱于行业均值

摘要:
  日前,公司在上证e互动平台上表示,福耀玻璃为上海特斯拉提供车窗及三角窗汽车玻璃。配套上海特斯拉,未来有望拓展至特斯拉全球供应链:公司此前已对美国特斯拉进行维修配件供应,此次通过上海特斯拉进入前装配套体系,实现质的飞跃。除了美国和中国工厂,特斯拉计划在德国柏林建立15万产能的新工厂,2021年投产,规划车型为Model3和Model
Y。特斯拉全球化步伐加快,而福耀在美国、俄罗斯和德国等地的工厂可以保证特斯拉的全球需求。福耀玻璃前三季度实现营收156.34亿元,同比增长3.38%,实现归属于上市公司股东的净利润近23.47亿元,同比下降28.07%。而Q3当季,福耀玻璃营业收入约为53.46亿元,同比增长6.14%,实现归母净利润近8.4亿元,较去年同期下降39.65%。并购所带来的大额资本汇出,以及后续业务、组织整合所产生的陆续支出,令福耀玻璃在过去三个季度中,营业成本不断攀升,归母净利润同比下跌。前三季度业绩不理想主要是德国SAM公司带来的资本支出及业绩并表压力,同时原材料涨价,汽车行业大环境不理想有关。

摘要:
  近半年来,西部水泥通过设立合营公司及收购方式不断扩充在海外的资产。
  在西部水泥出海「觅食」,谋求发展新契机之时,二级市场投资者视乎并不买账,股价反弹力度并不突出,且估值仍低于行业平均值。
  行业发展所驱,西部水泥「走出去」是必然结果
  随着经济全球化的不断发展和我国经济总量及质量的持续提升,以及「一带一路」建设的有序推进,国内企业也加快了「走出去」步伐,出海开拓新的发展空间,壮大自己。
  在「走出去」的大浪潮下,扛着「一带一路」大旗走在前列的是一众实力雄厚的基建企业。特别是生产水泥产品的大型企业。这主要是「一带一路」沿线国家基本都是发展中国家,基础建设空间巨大。与此同时,受国内水泥行业产能日益严重过剩,水泥企业被迫尝试在国外投资水泥项目,寻求新的市场空间,扩大企业产能规模。
  值得注意的是,第一批「走出去」的水泥企业里,不少企业在海外市场业务拓展中取得不错的成效。
  例如,「泥龙」海螺水泥的印度尼西亚南加海螺,2016年至2018年的生产熟料共计466万吨,生产水泥515万吨,销售水泥熟料548万吨,销售收入(含税)16.33亿元,经营利润为1.37亿元。
  在控股股东海螺水泥海外市场频频报喜,以及水泥行业近两年水泥价格保持较高水平的形势下,西部水泥选择「走出去」,谋求发展新契机,是不错的战略部署。
  在海外市场布局方面,可以借鉴海螺水泥宝贵的经验,在管理及战略定位少走弯路。在资金方面,受行业水泥价格驱动及西部大开发需求不断增长的影响,西部水泥近两年手头现金较过往充裕的许多,进行海外业务拓展现金不会吃的太紧。这就不难解释,西部水泥为何会选择在2019年下半年加大海外资产配置步伐的原因了。
  业务拓展迎新契机,难改估值低的命运
  长远来讲,西部水泥出海「觅食」,不仅可扩充生产线提升企业业绩水平,还可以规避地域性投资风险,是推动企业长远发展重要的战略。
  这样利好的举措,市场视乎并不看重,二级市场股价虽有所上涨,但仍跑输行业头部企业。截至2019年1月02日-2020年1月3日止,水泥建材指数涨幅约为36.5%,H股海螺水泥涨幅约为62.4%,西部水泥涨幅为42.7%,华润水泥控股涨幅约为56.5%。
  除此之外,估值方面西部水泥表现也弱于行业均值,整体表现并不佳。市盈率方面,截止2019年1月3日收盘,西部水泥的市盈率(TTM)为5.09倍,远低于同期港股水泥行业市盈率均值(港股10家上市企业市盈率进行换算)的13.03倍。长周期来看,西部水泥市盈率处于3.96倍~5.78倍之间波动,反弹空间非常有限。
  市净率方面,截至2020年1月3日收盘,市净率(MRQ)为0.81倍,远低于同期港股水泥行业市净率均值的1.83倍。由此可见,业绩的高走及业务拓展等利好讯息,并未能改变公司估值低的命运。
  估值长期被低估的背后,离不开公司长期存在较低的派息比率(分红比率)及融资租赁的开展等因素的影响。
  长期以来,二级市场投资者除了关注水泥企业所处行业的地位,经营业绩及发展前景等因素外,还特别关心企业的派息比率,即半年度或年度分红。与行业竞争对手比较,西部水泥派息比率及派息次数相差甚远。截止2006年至今,据Wind数据显示,西部水泥累计派息8次(已实施),派息比率为16.11%;海螺水泥累计派息累计派息12次,派息比率为22.43%;亚洲水泥累计派息次数为11次,派息比率为26.26%;华润水泥控股累计派息比率为10次,派息比率为31.19%。
  同期,西部水泥的股息率(TTM)表现也要弱于港股市场的平均股息率及行业竞争对手。截止2019年1月3日,西部水泥的股息率为4.27%,低于同期港股市场股息率平均值的5.27%,以及低于华润水泥的股息率的5.32%。
  除此之外,影响市场给予较低估值的另一大原因或许是西部水泥的「不务正业」。在2017年,受融资租赁行业景气度处于上升阶段及行业其他竞争对手开始加码该领域的影响,西部水泥管理层毅然决然的跟随大部队,进军融资租赁业务(对上下游贷款收取财务收入)。
  「天有不测风云」。在西部水泥布局融资租赁业务不久后,融资租赁市场风向突变,监管持续收紧,行业「暴雷」现象时有发生,市场投资者对开展融资租赁业务的企业有所规避,给予西部水泥估值自然有所保留。另外,开展融资租赁业务虽可拓宽公司利润来源,但是融资租赁业务极大的占用了公司现金流,一定程度上也压制分红派息比率的提升。
  尾语:
  西部水泥其估值被低估并不是受经营业绩及出海拓展业务所致,而是自身存在压制其内在价值释放的枷锁。西部水泥何时迎来估值释放,尚需公司管理层来解局。

摘要:
  1月2日下午,2020年第一个工作日,浙江省委常委、省纪委书记许罗德来红狮集团开展“三服务”活动,听取红狮集团廉政建设、经营发展工作汇报,充分肯定集团清廉企业建设、产业数字化转型、“一带一路”项目等方面取得的成绩。
  浙江省纪委常务副书记、省监委副主任王海超,省纪委常委、秘书长叶怀贯,省纪委副秘书长、办公厅主任郑家淮,省纪委研究室副主任朱良华;金华市委书记陈龙,金华市委常委、纪委书记、监委主任郎文荣,金华市纪委常务副书记、监委副主任张自力;兰溪市委书记陈峰齐,兰溪市委常委、纪委书记、监委主任吴丽娅等陪同调研。
  红狮集团董事长章小华热情接待许书记一行,红狮集团领导徐剑冰、郭其正、杨志清、章锦鸿、章旭喜、范炜刚、章献宏等参加接待。
     许书记听取红狮集团工作汇报
  许书记一行观看红狮集团形象宣传片,参观集团展厅、党建展厅及生产控制中心。在集团展厅,许书记详细了解红狮集团发展历程及“一带一路”、数字经济、创新驱动、绿色发展等做法。在党建展厅,许书记详细了解集团清廉企业建设、基层党建等情况。在生产控制中心,许书记了解集团生产运行监控系统、设备健康管理系统、专家优化系统等情况,仔细询问水泥行业情况及水泥生产工艺、技术和生产流程。在仿真会议室,许书记通过视频会议系统与印尼任抹红狮、尼泊尔红狮希望企业负责人连线交流,询问海外项目建设、生产运营及市场等情况,并向他们致以新年祝福,希望红狮海外员工在异国他乡保重身体,继续努力,为红狮国际化战略作出更大贡献。
     参观红狮集团党建展厅
  许书记听取红狮集团董事长章小华工作汇报后表示,这次调研是根据省委“三服务”统一部署,深入基层一线实地了解情况,参观红狮后收获很大。水泥是传统制造业,红狮成立25年来,坚守水泥主业,发展战略清晰,技术、管理走在前列,成长为中国最大民营建材企业。实施“一带一路”项目,到国外开辟新市场,拓展发展空间,形成规模优势,提升核心竞争力,走出了一条传统企业不传统的发展之路。
     参观红狮集团展厅
  许书记指出,红狮集团“党建强、发展强,清廉好、发展好”的“两强两好”做法,充分体现了习总书记关于“民营企业搞党建不是一种形式的、功利的想法,要真正拥护党的理念,做到心中有党”的要求,很有意义。去年12月中共中央、国务院下发《关于营造良好发展环境、支持民营企业改革发展的意见》,旗帜鲜明地支持民营企业发展壮大,保护民营企业和企业家合法财产。红狮集团坚持“力出一孔、利出一孔”,将廉政建设上升到企业文化高度,纪检组织建设、廉政机制建设、廉洁保证金交纳等,有力保证企业健康持续发展,对政府及其他企业开展廉政建设具有重要借鉴意义。许书记要求,各级党委、政府要按照“一站式”服务要求,在政策支持、境外投资风险防范、资金融通等方面为企业做好服务,不是简单的物理叠加,而要产生更多化学反应。各级纪检部门要在纪检业务、违纪违法处理等方面对民营企业进行指导。民营企业也要继续发扬浙江精神,坚持深耕主业、加快数字化转型、加大“走出去”步伐,勇立发展潮头,实现高质量发展。
     许书记通过仿真视频听取红狮海外项目负责人工作汇报
  红狮集团董事长章小华感谢省市各级党委、政府的关心和大力支持,简要汇报集团2019年生产经营和发展情况,重点汇报集团清廉企业建设、“一带一路”项目实施等。章总表示,许书记一行领导新年第一个工作日就来红狮,充分体现对红狮的高度重视。红狮立足国内水泥主业,实施“一带一路”项目,把世界一流水泥工艺、装备、技术带到所在国,用低碳、安全、环保方式制造水泥,追求包容性增长。章总表示,廉政建设直接决定企业竞争力和长远稳定发展,红狮坚持“力出一孔、利出一孔”,让员工所有精力都用在红狮、所有收入来源于红狮,筑起“不想腐”的廉政建设思想防线;选择主体实力强的大企业战略合作、纪检队伍全覆盖、加强廉政制度、流程建设等,筑起“不能腐”的廉政建设“机制防线”;加强违纪违规行为处理,违反国家法律规定的移送司法机关,筑起“不敢腐”的廉政建设处理防线,营造积极向上、干净干事的良好氛围,打造“清廉红狮”,为企业持续健康发展保驾护航,实现高质量发展。

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