公司作为家电玻璃龙头,公司所属区域水泥需求低迷且同比下降

营收净利大幅增长,家电玻璃景气度高,全人教育增厚利润

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去年7月,世界两大水泥巨头拉法基集团与豪瑞公司全球合并彻底改变了世界水泥行业的格局,巧合的是两家水泥巨头各自控制着一家A股水泥行业的上市公司。随着两家巨头的合并,其在中国境内同时存在两个从事水泥业务的上市公司——四川双马和华新水泥的同业竞争问题也随之浮出水面。

公司一季度实现营收3.12亿元,YOY+50.6%;归属于上市公司股东净利3,632万元,YOY+67.5%;经营性现金流净额6,257万元,YOY+269.2%;EPS为0.19元,YOY+67.4%。公司营收、利润均有较大增长,一方面公司主业家电玻璃产品营收迅速增长,YOY+47.9%,另一方面15年底收购的全人教育本期并表增厚利润,营收净利分别达到493/310万元。
毛利率连续提升,增加短期借款补充流动资金
公司毛利率连续三个季度上升,目前保持在28.0%,一方面因为公司继续为高质量客户供货,另一方面公司积极调整产品销售结构,提高附加值。公司营业利润率为13.7%,达近4年高点。营收增速较快使得销售和管理费用率较去年同期下降1.1%/0.9%;对外投资增加提高了流动资金需求,公司短期借款较年初增加72.8%,财务费用相应上升1.0%;期间费用率降低至13.7%。报告期内公司实施大宗材料集中采购的降本策略,预付大宗材料款较年初增加52.6%。
地产带动家电回暖,家电玻璃行业集中度提升
一季度房地产销售大涨,家电需求提升,家电玻璃整体向好。公司作为家电玻璃龙头,积极拓展和维系优质客户,与夏普、东芝等国际新客户合作顺利,供货量提升。去年家电玻璃客户压价,部分小型企业退出市场,行业集中度提升。面对压价公司提高研发力度,增加高端、高附加值产品和新产品销售比重,保证了板块整体毛利率的平稳提升。公司光伏板块进展顺利,出货量继续增长,报告期内AR镀膜玻璃生产线已开始小批量供货,我们认为16年板块增速能够维持。
教育转型加快,产业基金项目落地
公司延续“二次创业”,形成了“国际化幼教+教育互联网+在线教育+教育信息化”产业集群。全人教育作为公司实施幼儿园一体化方案的第一站,15年净利1,147万元,净利贡献19.0%,今年一季度业绩较好,体现了公司转型较强的执行力。近日公司持股的修齐平产业基金投资北京领信教育36%股权,切入K12教育信息化,预计年内业绩增厚不大,但项目存在重要战略意义。幼教产业空间巨大,公司第二主业开拓坚决,参考公司项目落地情况,外延并购机会仍可期待。
双轮驱动构架形成,维持“增持”评级
预计公司2016-18年EPS为0.48/0.65/0.87元。公司家电玻璃和光伏玻璃增长迅速,教育行业拓展符合预期,形成双轮驱动格局,预期增速较快,维持“增持”评级。
风险提示:转型落地不达预期;家电行业景气度下滑;光伏需求减弱等。

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2016年年初,拉法基方面提出修改早前“视四川双马为其在中国大陆从事水泥业务的唯一上市平台”和“中国区域新投资”的承诺引发了不少中小投资者担忧。尽管该项议案未获得股东大会通过,但四川双马不再获得控股股东关联企业服务分包协议续展、与另一上市公司平台存在同业竞争,使其未来前景充满了变数。
四川双马日前发布的2015年度业绩快报和2016年一季报显示,其出现了连续亏损。与之相比,华新水泥公布的2015年年报显示,虽然华新水泥在2015年业绩也出现大幅下滑,但是归属于母公司股东的净利润为1.02亿元,这无疑加重了投资者对于四川双马未来发展的担忧。
亏损1个亿
根据四川双马发布的业绩预告,2015年全年,上市公司亏损幅度将在1.05亿元至1.2亿元之间,而
2014年盈利则为3294.33万元。
四川双马表示,2015年,公司所属区域水泥需求低迷且同比下降,加之水泥产能严重过剩,市场竞争加剧致使公司产品水泥的价格下降,是造成公司本报告期盈利状况下降且归属于上市公司股东净利润出现亏损的主要原因;四川双马本部对生产线技术改造,对不再适用的备件等计提减值准备和对需替换的固定资产进行处置,也导致归属于上市公司股东净利润有所降低。
四川双马还同时发布了2016年一季报,
第一季度四川双马预计亏损1500万元~2000万元,上年同期为亏损1719.82万元。四川双马表示,受区域内水泥市场低迷的影响,虽然需求逐渐恢复,价格已经从去年最低位逐渐上扬,但是公司水泥销售价格相比去年同期仍然大幅下降,水泥销量较去年有所提高,加之公司持续加强对生产成本的管控,公司报告期内经营业务的业绩与去年同期基本持平。
华新水泥则发布2016年业绩预告称,公司预计一季度亏损约1.36亿元左右,去年同期公司盈利2856.46万元。
华新水泥表示,今年一季度,水泥市场需求十分低迷,“春节长假效应”较往年更浓厚,销售不畅,水泥库存居高不下。春节过后,公司产品所在区域的水泥企业纷纷采取降价销售去库存的策略,公司水泥产品的价格同比下挫12%左右,销量同比略有下滑,使得公司业绩亏损。
不过华新水泥发布的2015年年报显示,报告期内,公司实现营业收入132.71亿元,同比下降17.03%;实现归属于上市公司股东净利润1.03亿元,同比下降91.59%。虽然业绩下滑明显,但仍旧盈利1个亿。
有券商在水泥行业的研究报告中指出,“2015年水泥行业各项经营指标下滑,与该行业整体情势不利有关。据国家统计局数据显示,2015年我国全年水泥产量23.6亿吨,同比下降5.3%,水泥行业实现利润总额329.7亿元,同比下降58%。中国水泥行业也已转为长期性、全局性产能过剩时代,全行业产品需求下滑、价格竞争激烈。”
对比四川双马和华新水泥的经营情况,或许规模更大、发展更好的华新水泥拥有相对有利的地位。尽管两家业务均受到市场竞争加剧、水泥价格下降的影响,有不同程度下滑,但明显华新水泥的盈利发展能力强于四川双马。
此外与华新水泥相比,四川双马面对业绩下滑时目前并未给投资者太多积极的信号。国内水泥行业去产能的压力下,华新水泥已在海外市场提前布局,希望重新振作、谋求突围。华新水泥总裁李叶青在公司最新的业绩说明会上就透露,公司将加大在海外市场的投入,到2020年,规划海外工程将达到20个。在具体规划中,2016年资本支出总额约20亿元左右,将其中有约31%用于海外水泥业务发展以及境内水泥并购。海外市场或成为华新水泥新发力突破的一个潜在盈利增长点。
同业竞争难题待解
拉法基集团为四川双马原实际控制人,豪瑞公司为华新水泥第一大股东的实际控制人。豪瑞公司和拉法基集团都是全球领先的水泥、集料、预拌混凝土、沥青和相关服务供应商。2014
年 7 月 7 日,拉法基集团与豪瑞公司签署《全球合并协议》。
2015年7月11日,豪瑞公司发布公告称,在完成公开要约以及向拉法基集团股东发行豪瑞公司新的股票之后,为完成合并所需要的所有条件均已满足,豪瑞公司与拉法基集团之间的全球合并宣告完成。豪瑞公司成为拉法基集团的母公司。同日,豪瑞公司更名为拉法基豪瑞公司。拉法基豪瑞公司继续在瑞士证券交易所上市,同时在巴黎泛欧证券交易所上市。
由于豪瑞公司与拉法基集团之间实现了全球合并,四川双马新的实际控制人拉法基豪瑞公司旗下就拥有了两家上市平台,而四川双马和华新水泥在业务上存在重合和同业竞争的情况,因此,拉法基豪瑞也拟将文章开头所提及的承诺进行修改。
2016年年初,四川双马发布关于实际控制人修改承诺事项的公告。对于“唯一上市公司”的承诺条款,拉法基豪瑞拟修改为在两个上市平台共存期间,“本公司承诺与华新水泥、四川双马的独立董事、非关联董事,以及华新水泥和四川双马的非关联股东进行充分的沟通,并在必要情况下提出对两家上市公司在过渡期经营管理的实施方案,以期实现合理避免同业竞争,保护华新水泥、四川双马及两家上市公司非关联股东利益的目的。”对于“优先权”条款,拉法基豪瑞公司拟修改为“在本公司整合华新水泥、四川双马、非上市水泥资产之前,只有四川双马、华新水泥、及其下属公司可以在中国大陆新建或购买水泥生产线,视具体情况而定。”
不过,这一修改在四川双马2月1日召开的临时股东大会上被否。出席会议参加投票有效表决权股份总数的95.34%的股份投了反对票。修改计划泡汤以后,这个“承诺”无疑已经成为横在拉法基豪瑞在处理两个上市平台关系问题上的一个梗。
有长期关注四川双马的分析人士告诉记者,“管理层对同业竞争问题的态度非常明确,即‘杜绝同业竞争,减少关联交易’。上述修改承诺议案被否,一定程度上意味着拉法基豪瑞处理同业竞争的问题不得不提速。”
上述分析人士指出,“对于上述两家上市公司,解决同业竞争的方法,一是实施重组,将相同竞争的业务、相同性质的资产整合到同一个平台上,但通常使用这种方式注入上市公司的资产需要具有较为良好的盈利能力和持续经营能力,能够提升重组后上市公司的每股盈利水平,资产整合带来的协同效应也将进一步提升上市公司的行业竞争力;二是放弃同业竞争的业务。即将竞争业务转让给无关联独立的第三方,这种处置方案一般适用于关联方竞争企业资产规模较小、盈利能力不佳,或竞争资产注入上市公司存在障碍的情况。”
无论是哪种情况,都将影响到这两家公司的经营,很有可能一家公司会被“放弃”,那么哪家公司会成为被“放弃”的那一个呢?
记者注意到,四川双马的高管最近开始密集更换,四川双马公告称,公司董事会于2016年3月31日收到人力资源总监罗焘、工业总监毕国庆、销售总监冯涛和财务总监黄灿文的书面辞职函。
其中黄灿文因工作调整原因申请自2016年3月31日起辞去公司财务总监的职务。依据第六届董事会第二十四次会议决议和第六届董事会第二十六次会议决议,黄灿文自2016年3月29日起担任公司董事长的职务,并将自2016年4月1日起担任公司总经理的职务。而罗焘、毕国庆和冯涛在辞职后将不再担任公司的高级管理职务。
四川双马自2012年至今并未有太多研究员出具研究报告,而与之形成明显对比的则是华新水泥一直为券商所关注,自4月份至今已有6份研究报告包括看好公司海外业务基于现有主业的乐观判断。
那么这是否预示着,四川双马会成为“被放弃”的那一个呢?
现在钢铁、水泥等传统行业增长乏力的状况以及大股东的整合,四川双马是否考虑过转型、改变主营业务或者重组的事情?未来公司于华新水泥同业竞争问题将如何解决?4月19日记者就这些问题致电公司董秘办相关负责人,公司董秘办相关人士表示已经收到采访函,但是截止到记者发稿尚未收到公司正式回应。

12月29日电
据香港《文汇报》报道,港铁西港岛线昨日通车,为长期依靠巴士和小巴出行的西区居民带来新的交通工具选择。不过,有市民认为港铁票价高,仍会继续乘搭巴士到九龙。有市民则称会按需要和所处地点选择交通工具,可见巴士及小巴等仍具一定竞争力。运输署指会待西港岛线全线通车后,视乎情况才逐步实施合并巴士路线等大型重组项
目,让乘客易于熟习。

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港大站指示清晰或转乘港铁

居住南区的关先生需要到迪斯尼上班,平日会乘巴士在香港站转港铁,昨日就试用香港大学站转乘。他大赞香港大学站内的指示清晰,连接薄扶林道和车站癫痫病怎样治疗好大堂的电梯也很便捷,以后或会以此方式上班。

前往深水埗的马先生表示,港铁票价为13.2元,过海巴士路线904号线只需9.8元,港铁车费较巴士为高。他又指,巴士“一程车”便可坐到目的地,反之搭港铁期间需要转车,又要“行上行落”,所以还是选择搭巴士。

与丈夫和儿子一家四口去西九文化区的高小姐亦指,巴士站就在目的地旁,但若搭港铁到港铁九龙站,仍要徒步10多分钟,很不方便,搭巴士会较“就脚”。不过,她亦指港铁班次较稳定,今日上班到哪家医院治疗癫痫病最好旺角则会选搭港铁。

运输署预计,待西区新铁路站全面启用后,区内乘客的乘车模式将有所转变,故制定了公共交通服务重组计划。运输署会在港岛线西延线全线通车后,视乎情况才逐步实施公共交通服务重组计划内比较大型的重组项目,例如合并巴士路线,让乘客易于熟习。

城巴开43M “绿Van”增三线

另外,西港岛线昨日通车,巴士和小巴服务亦有所调整。城巴昨日起开办43M号线取代城巴M47号线,运长沙癫痫病医院哪里比较好输署亦开办三条新接驳铁路站的专线小巴路线,来往南区及坚尼地城站。有乘客指43M号线自田湾出发,要驶经华贵、华富后,才行驶域多利道,路线迂回。有过往都由中环搭小巴的乘客,昨日改搭坚尼地城站开出的新路线,认为新小巴站与坚尼地城站比中环的还要近,亦毋须排长龙,惟班次较少,期望可以改善。

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