铁锚玻璃本是一家校办企业,集团董事会接受了首席执行官欧艾礼(Eric

受集团所属叙利亚工厂涉嫌向“伊斯兰国”“行贿”事件影响,拉法基豪瑞集团于4月24日宣布,集团董事会接受了首席执行官欧艾礼(Eric
Olsen)的辞职决定,其将于7月15日离职。

核心逻辑:1)公司国内市占率55%,全球市占率19%,海外市场相对国内具备更为广阔的提升空间,未来有望凭借突出的竞争优势复制国内市占率高歌猛进之路;2)预计2017年高附加值产品占比提升,助推汽玻ASP提升,纯碱、天然气等成本有望下探,公司毛利率提升可期;3)国内业务内生增长+海外工厂扭亏为盈,贡献较大业绩弹性,扣除汇兑损益后内生业绩增速超预期;4)还富于股民,分红稳定股息高。

5月5日,我国具有完全自主知识产权的新一代大型喷气式客机C919,顺利完成首飞,国人翘首以盼的大飞机梦想终成现实。而在国产大飞机C919里也凝聚着南通元素!中国商飞上海飞机设计研究院是C919的重要参与者。

法国《世界报》去年6月报道,拉法基豪瑞在叙利亚贾拉比亚(Jallabiya)的水泥厂在2013年至2014年间通过向“伊斯兰国”
“纳税”来确保旗下员工和卡车可以正常工作。这座工厂位于叙利亚第二大城阿勒颇东北部150公里,2011年投产。

竞争优势凸显,海外市占率提升可期。以营收为口径,公司国内市占率55%、全球市占率19%,预计海外市场将是公司提升全球市占率的主战场。虽然从产品实力、下游客户结构来看,公司与旭硝子、板硝子、圣戈班、信义玻璃等竞争对手不相上下,但在生产工艺、盈利能力、相对资本支出方面公司遥遥领先,预计未来公司有望凭借这三大核心优势在海外市场开疆扩土,成为王者之师。
产品量价齐升+成本或将下行,毛利率有望高企。2012-2016年公司销量与单价CAGR分别为9.9%、3.9%,随着高附加值产品渗透率提升,按ASP增长趋势,预计2017年汽玻产品ASP提升6%。从成本端来看,主要原材料纯碱价格触顶回调,加之天然气海外进口有望落地,成本存在下行空间。在汽玻产品ASP提升6%且其他成本保持不变的前提下,预计2017年纯碱降价20%是大概率事件,对应产品毛利率提升3.9pp。考虑到除纯碱外的其他成本价格存在不确定性与人工成本逐年递增,保守估计2017年公司毛利率可提升0.8pp。
业绩有望持续放量,扣除汇兑损益后内生业绩增速超预期。公司业绩可拆分为内产内销、内产外销与外产外销三部分,2017年内产内销方面,预计汽车玻璃销量增速为7%;内产外销方面,预计销量增速5%;外产外销方面,预计美、俄工厂投产增至280万套,美俄工厂有望扭亏为盈。随着国内业务内生增长,加之美俄工厂产能释放步入新周期,看好公司未来3年业绩。市场认为汇兑收益是公司业绩增速的主要来源,我们对公司未来三年的归母净利做剔除汇兑损益处理,发现17-19年归母净利复合增速仍有20%,超市场预期。
盈利预测与投资建议。预计17-19年营收、归母净利、剔除汇兑收益后归母净利CAGR分别为17.3%、15.5%、20%,由于福耀玻璃系全球汽玻行业五大巨头中最具成长潜力股,海外市场市占率提升可期,产品量价齐升逻辑长期存在,按照未来三年剔除汇兑收益后20%复合增速给予20倍估值,对应目标价29.6元/股,维持“买入”评级。

该院鸟撞试验基地就设在海安高新区的江苏铁锚玻璃科技股份有限公司内。
从2014年开始,商飞的C919设计团队在这里先后进行了近20次鸟撞试验。5月6日,江苏铁锚玻璃股份公司鸟撞实验室里技术人员正在试验这一华东地区最大的鸟撞实验室,可对飞机前风挡玻璃、机翼、平尾、垂尾进行时速1000公里与3.6千克飞鸟相撞击试验。令铁锚玻璃骄傲的还不止这个鸟撞实验室,
C919飞机上的近100个机舱舷窗玻璃也都由铁锚玻璃提供!不仅如此,铁锚玻璃还承担了ARJ-700、国产新舟700部分玻璃的研制任务。
铁锚玻璃的前世今生
铁锚玻璃本是一家校办企业,主要生产低端的农用车玻璃。上世纪九十年代,这个作坊式小企业陷入困境。
吴贲华成为企业当家人后,持续加大研发投入,陆续开发出飞机玻璃、军品玻璃、防火玻璃、智能玻璃、汽车天窗总成等一系列技术含量高的新产品,逐渐在高端玻璃市场拓展企业版图。
公司研发生产的轨道交通安全玻璃达到国际先进水平,填补了国内空白,铁锚一举跃升成为轨道交通安全玻璃五项国家标准的制定者。
一个小不点成长为中国高铁玻璃巨头,铁锚是如何做到的?
吴贲华说,创新创业,构建核心竞争力,是铁锚公司从小企业发展成为中国轨道交通安全玻璃行业龙头老大的重要因素。
上世纪九十年代中期,吴贲华主要从事汽车用钢化玻璃的贸易业务。
上世纪九十年代末,他返乡投资创业。
2001年,吴贲华成功创办海安县耀华安全玻璃有限公司。
2011年,整体变更为股份有限公司,更名为江苏铁锚玻璃股份有限公司。
2013年,公司与中国科学院广州能源研究所进行轨道交通用挡风玻璃的自动控温系统合作研究,成功开发了轨道交通用电加热玻璃。
2014年,通过引进韩国技术,成功开发了汽车天窗系列产品,产品目前已正式投产,将形成年产汽车天窗30万套的生产能力,预计会实现销售3.2亿元。
2015年,与江苏大学进行高速轨道车用轻质防火玻璃定量灌注技术的研究,成功开发了高速轨道车用轻质防火玻璃,产品性能指标达到国际先进水平,有力提升了企业的技术水平和行业地位。
2016年,与西北工业大学合作研发的飞机玻璃、与中国科学院广州能源研究所合作研发ITO透明导电镀膜玻璃。
公司自成立以来,吴贲华便专注于安全玻璃深加工的研发、生产与销售,产品主要应用于汽车、轨道交通车辆、船舶、飞机等方面,其中汽车安全玻璃主要为国内的上汽、一汽、二汽、南汽、济南重汽、长安、昌河、北汽、江淮汽车等主要汽车集团业务配套;轨道交通安全玻璃主要为国内的南车、北车集团进行业务配套,是原国家铁道部动车参研单位和零部件定点采购单位。
大投入瞄准的是大市场——轨道交通
2007年,是铁锚公司迈向高新企业的重要转折点。
当年5月,吴贲华带领公司技术骨干开展了轨道交通安全玻璃的技术开发和生产。在国内,该产品原来一直依赖从法国圣戈班和意大利ISOCLIMA进口。而铁锚公司面对圣戈班和ISOCLIMA这样强大的竞争对手脱颖而出,成功夺得了为铁道部提供高铁玻璃这一大餐,从而全面进入了中国高铁前挡、侧挡玻璃市场,最终成为高铁玻璃行业的龙头老大。
中国高速铁路的快速发展,给铁锚玻璃带来广阔的发展空间,吴贲华通过对现有产品结构和市场的分析,不断拓宽市场范围、不断增加市场份额,开展中高档汽车用安全玻璃生产和服务的同时,根据市场需求,大力发展高速铁路、地铁机车玻璃以及其他特种玻璃的研发、生产、销售和服务。
目前公司生产的高速列车高性能安全玻璃达到国际先进水平,填补国内空白,市场占有率达到80%,是目前国内最大的轨道交通安全玻璃制造企业。在上海、南京、广州等城市的地铁机车上,也都有铁锚玻璃的身影。
“企业在激烈市场竞争中能否发展壮大,越来越取决于企业的核心竞争力。企业必须重视创新创业,构建核心竞争力,使自己拥有能够长期获得竞争优势的能力,从而推动产品升级和企业转型。”吴贲华说。
在产品开发过程中,吴贲华组织公司技术骨干成立企业技术中心,先后解决了一系列难题。研发出新型的挡风玻璃叠合结构,解决了传统安全玻璃由于力学性能要求高而厚度大幅度增加的问题;改进了玻璃钢化工艺,保证了单片玻璃优异的力学性能;研制成功高性能有机塑料层,解决了安全玻璃由于结构要求比较厚而透光度下降的问题,同时提高了安全可靠性。此外,采用计算机辅助设计,攻克了布丝的技术难题,解决了电加热玻璃温度场分布不均匀而导致安全性下降的问题。新方法和新工艺的诞生,使产品质量达到进口玻璃水平,获得多项发明专利。
吴贲华表示,铁锚抢抓全国轨道交通建设、国产大飞机上马等重要市场机遇,全面加速发展,做大做强。
如今,铁锚公司拥有4项发明专利和10多项实用新型专利,多个产品荣获“国家级重点新产品”、“江苏省高新技术产品”、“江苏省重点新产品”称号。企业被评为“国家高新技术企业”、“江苏省优秀民营企业”、“江苏创新型企业”、“江苏省民营科技企业”、“南通市百强民营企业”、“南通市产学研示范单位”、“南通市两化融合示范企业”等。
大投入瞄准的是大市场——汽车天窗
想要在激烈的市场竞争中成为“行业单打冠军”,铁锚玻璃有制胜之宝——不断上马的新项目、好项目。
吴贲华介绍,去年一年铁锚公司就新上了机车玻璃、汽车电机、商用车玻璃等5个项目,完成技改设备投入2.6亿元。
了解到,铁锚生产的汽车用安全玻璃及天窗总成,主要服务上汽、一汽、二汽、南汽等近10家国内知名品牌,产品占据汽车玻璃微型车细分市场份额30%以上。轨道交通用风挡安全玻璃及侧窗总成,占据了国内时速200公里以上高铁、动车前挡玻璃整体市场80%的份额。飞机安全玻璃、军品安全玻璃及其他特种安全玻璃一炮打响,公司成为国内首家民营企业军品玻璃供货单位。
“汽车全景天窗项目,是公司这几年新上的重点项目之一。目前已经建设汽车全景天窗生产线5条,实现年产各类汽车天窗30万套的生产能力。今年,天窗销售收入有望达到7.1亿元。到2020年,有望实现汽车天窗销售收入30亿元,进入中国天窗市场主流供应商前5名。”吴贲华信心满满。
铁锚玻璃的科技追求
科技创新,人才是关键。多年来,铁锚玻璃柔性引进高校教授26人,长江学者特聘教授2人,中科院百人计划1人,省333人才培养对象6人,引进国外技术专家30人,公司研发队伍结构合理,朝气蓬勃。
铁锚人对科研和技术的追求没有尽头。为配合新产品开发战略,企业斥巨资牵头组建了华东地区唯一的鸟撞试验室,可进行时速1000公里每小时的鸟撞试验。
铁锚玻璃与西北工业大学航空学院合作组建了结构冲击动力学联合实验室,2015年10月,与中国商飞上海飞机设计研究院、西北工业大学联合共建了中国商飞鸟撞试验基地。
凭借雄厚的研发实力,铁锚公司承担了C919大飞机驾驶舱玻璃国产化以及ARJ-700飞机整机玻璃国产化项目的研发任务,同时承担了国产新舟700驾驶舱和客舱玻璃的研制任务。
目前,铁锚玻璃为国产C919大飞机提供的舷窗玻璃以及研制成功的某大型军用飞机风挡玻璃已交付用户使用,产品优异的表现受到了用户的好评。
铁锚玻璃的未来“野望”
在今年的全省制造业大会上,铁锚玻璃被表彰为省技术创新示范企业,受省委书记李强点名表扬。“荣誉捧回来了,要化成动力。”吴贲华心中已经有了新打算,“从现在起,做好四件事“。
一是借助于轨道交通、飞机、智能玻璃技术平台,不断优化汽车玻璃现有产品,持续创新互联网+汽车玻璃,引领未来汽车安全玻璃产业新发展。
二是继续大力发展高铁、动车、飞机玻璃,继续巩固高铁、动车玻璃行业领先地位,推动飞机玻璃大批量投产列装。
三是加大防火玻璃、智能玻璃、机电产品的研发力度,早日实现新产品、新项目的产出。
四是重点拓展航母、核动力安全等方面产品的研发,争取未来3至5年成为国内军品骨干企业。”

拉法基豪瑞集团委托第三方为此进行了一次内部调查,发现确实存在相关事宜,并且表示,这种行为不符合公司的行为准则,是“不可接受的”。

此次调查结果显示,尽管Eric
Olsen对调查中所涉及的不当举措当时不知情,也没有直接责任。然而,由于内部调查所需,以及作为拉法基豪瑞集团首席执行官这一角色,使得Eric
Olsen已成为关注的焦点。

Eric
Olsen在担任首席执行官的两年中,成功地领导并推进了拉法基与豪瑞两家集团的合并,使新集团成为全球领先的建材企业。同时,在全体员工的支持下,公司在2016年取得了辉煌的业绩。之所以做出辞职的决定,是因为他坚信这将有助于解决围绕叙利亚工厂问题所带来的严重困扰,并希望以此尽快消弭相关的负面影响。

集团将立即开始物色新的首席执行官人选。在过渡期间,董事长Beat
Hess将负责监管,直至新的首席执行官获得任命为止。从2017年7月15日开始,即在Eric
Olsen离职后,Beat
Hess将担任临时首席执行官,而负责集团欧洲、澳大利亚/新西兰和贸易事务的现任执委会委员Roland
Köhler将被任命为首席运营官。

拉法基豪瑞集团于5月3日在苏黎世召开了2017年年度股东大会,集团联合主席乐峰(Bruno
Lafont)先生未参选董事会的职位。

拉法基豪瑞集团一季度业绩喜人,这是其连续第四个季度实现收益增长。自两大集团正式整合后,新的发展战略和行动理念加快了公司的业务转型,使得其从竞争对手中脱颖而出,持续表现不俗业绩,有望实现2017年全年绩效指标。

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